3.2.3. Факторы, определяющие величину ЧОК. Причинысокращения ЧОК и рычаги его оптимизации. Условия сохранения минимально допустимого уровня ЧОК

Действительно, текущие активы и текущие пассивы позволяют рассчитать величину ЧОК, но не являются рычагами воздействия не нее.

Как показывает эта формула, основным параметром, определяющим величину ЧОК, является изменение собственного капитала (как следствие изменения прибыльности деятельности). Если понаблюдать за состоянием компании, то в большинстве случаев хможно увидеть, что при возникновении убытков наблюдается снижение ЧОК, при получении прибыли — рост ЧОК. Таким образом, первая и основная причина снижения ЧОК — полученный убыток и, как следствие, снижение собственного капитала. Рост прибыльности деятельности и, как следствие, рост собственного капитала — мощный рычаг наращивания чистого оборотного капитала компании, т.е. упрочения ее финансового положения.

Значительные инвестиционные вложения также могут быть причиной снижения величины ЧОК. Осуществляя инвестиции, превышающие сумму возник-ших за период собственных средств, компания вынуждена наращивать заемные источники финансирования. Об осуществлении инвестиции может сказать анализ изменений статей баланса прирост внеоборотных активов.

Еще одной причиной снижения ЧОК может являться финансовая полити-ка компании, точнее, финансирование инвестиционных вложений (роста внеоборотных активов) за счет краткосрочных кредитов. Нередки случаи, когда предприятия не желают или не имеют возможности привлекать долгосрочное финансирование на осуществление инвестиционной программы (приобретение основных средств, капитальное строительство) и замещают его привлечением краткосрочных кредитов с последовательным перекредитованием.

Итак, основными причинами сокращения чистого оборотного капитала ком-пании являются факторы, представленные на рис. 3.3.

Убытки (и, как следствие, сокрашениэ собственного капитала)

Причины сокращения ЧОК

Значительные инвестиционные вложения (при об ре гение основных средст в, капитальное строитепьство)

Финансирование инзестиционьой программы за счет краткосрочных обязательств (кредитов, кредиторской задолженности)

Рис. 3.3. Причины сокращения чистого оборотного капитала компании

Пример из практики. Определение причин роста и сокращения ЧОК в отдельных периодах

Вернемся к примеру из табл. 3.13 и определим причины роста и сокращения ЧОК Компании 4 (см. главу 7) по интервалам планирования (табл. 3.14). Очевидно, что для первых двух отчетных пери-одов (первые три отчетные даты) основной причино,' роста ЧОК стала получаемая прибыль и, как следстзие, рост собственного капитала компании. Инвестиции, осуществляемые предприятием в первый год, не привели к сокращению ЧОК, так как величина инвестиций не превышала прирост собственного капитала.

В последнем отчетном периоде вложения во внеоборотные активы превысили прирост собственного капитала, что потребовало допопнительиых источников финансирования — заемных средств. Этими дополнительными источниками финансирования стали краткосрочные обязательства. Именно значительные вложения во внеоборотные активы стали причиной сокращения ЧОК. (Убытков не наблюдалось. Короткие кредиты не привлекались вообще; таким образом, не было финансирования инвестиционной программы за счет краткосрочных кредитов.) В данной ситуации пригодился ' запас по собственным источникам финансирования , сложившиися у компании в поедыдуших пеоиодах — сокращение ЧОК произошло в пределах допустимых значений, т.е. у компании не возникло проблем с финансированием оборотных активов.

Пример из практики. Причины изменения ЧОК

Для предприятия (Компания 1), баланс которого представлен в табл. 3.11 и 3.12, основной причиной снижения ЧОК являются убытки. Предприятие не осуществляло инвестиций (внеоборотные активы, напротив, сокращались), следовательно, значительные инвестиции или (и) финансирование инвестиций за счет коротких кредитов не рассматриваются как причины изменений. Можно обратить внимание на такую закономерность: в периоды получения прибыли (роста собственного капитала) наблюдается прирост величины ЧОК, в период получения убытков величина ЧОК сокращается (табл. 3.15).

Таблица 3.15. Анализ причин изменения ЧОК Компании 1 (взаимосвязь показателя ЧОК и результатов деятельности компании)

Наименование позициі, тыс. руб. Отчетные даты

01.01.05 01.04.05 01.07.05 01.10.05

Итого внеоборотные активы 47 744 119 47 592 033 4 7581 473 47 550 334

Итого собственный капитал 40912^75 41 121 245 38 722 732 38 765 576

Чистый оборотный капитал -6 831 644 -6 470 783 -3 858 741 -8 784 758

Наименование позици , тыс. руб. Отчетные даты 01.01.05 01.04.05 01 07.05 01.10.05 Прирост ЧОК 1 718362 360 856 -2 387 953 73 983 Анализ изменений статей баланса Приоост внеоборотных активов -48 303 — 152 086 -10 560 -31 139 Прирост собственного капитала 1 670 559 208 770 -2 398 513 42 844 Отчет о прибылях и убытках Чистая прибыль отчетного периода 67 19/ 55 433 -1 906 395 83 467

Учитывая значительную отрицательную величину ЧОК и накопленного капитала, можно сказать, что для данного предприятия необходимы радикальные меры по оптимизации прибыльности деятельности.

Какие меры но оптимизации прибыльности можно реализовать для данного предприятия ' Безусловно, мож'но вести речь о поиске новых поставщиков, предлагающих исходные ресурсы по более низким ценам. Однако с учетом величины накопленных убытков можно сказать, что реализация данной меры не даст необходимого эффекта (эффект будет, но не позволит в корне изменить ситуацию). В сложившихся обстоятельствах есть смысл задуматься о такой радикал ьной мере, как сокращение производственных фондов, в частности о переходе на аутсорсинг по ряду операций, отказе от вспомогательных цехов, концентрации основного производства на более компактной территории. Такие меры позволят существенно со-кратить постоянные затраты (затраты на содержание и обслуживание оборудования и цехов), что будет способствовать более быстрому росту прибыли.

Учитывая взаимосвязи ЧОК с основными параметрами деятельности компании, можно определить допустимый прирост активов (в том числе допустимые инвестиции во внеоборотные активы), который не приведет к сокращению ЧОК ниже допустимой величины:

Допустимый прирост (внеоборотных активов + ^наименее ликвидных оборотных активов)